从表1可以看出,广州市市政府在广州地铁建设的融资中占了总投资的60%以上,剩余资金全部由银行贷款所得。

　　(二)广州市现行地铁融资模式的弊端

　　如果说在地铁建设的起始阶段,由政府负担较大比例的投资甚至全额投资是必要的(它能保证地铁建设如期完工投入使用,尽快改变城市交通状况)那么,随着广州市轨道交通线网的铺开和大规模动工,市政府应该逐渐缩小直接投资比例,进行融资体制改革,拓宽融资渠道,减轻政府财政负担,提高地铁建设效率。如果继续由市政府垄断地铁投资可能会带来以下弊端:

　　1.融资渠道单一,资金来源不足,财政负担严重。广州市政府投资地铁的资金主要来源于财政资金、土地出让金和银行贷款,渠道比较单一。广州市政府每年都有很大比例的财政资金用于地铁建设,因此占用了一些更需要财政进行投资的项目的资金,提高了这些资金的机会成本,降低了财政资金的利用效率。广州地铁建设的剩余资金都来自银行贷款,偿还银行贷款和利息进一步增加了市政府的财政负担。广州市计委的相关资料显示,从2004年到2010年地铁8号线建成,市政府每年将投资40亿元用于地铁建设。其中,35亿元是预算外资金,源自当年土地出让金,其余5亿元为预算内资金,由财政拨款。虽然预算外资金不必用于预算支出,但还是减少了当年市政府的财政收入,所以也会给市政府造成财政负担。目前广州地铁总负债(包括建成和未建成)超过76亿元,其中1号线至今仍有58亿元,2号线14亿元,3号线4.5亿元[11]。

　　2.现行融资模式造成轨道基础设施投资的低效率。广州市地铁总公司是政府属下直接负责建设和经营地铁等轨道交通设施的唯一国有企业。在地铁的建设和经营中,由于政企不分、权责不清,缺乏竞争机制,存在垄断问题,导致经营效率低下。因为垄断经营者不用花费太多精力控制成本、提高技术水平和管理水平,仅靠垄断地位就能获得垄断利润,不仅缺乏锐意进取的激励,而且会产生寻租的动机,容易造成资源浪费和滋生腐败,企业经营不善形成的债务负担,最终不得不由政府买单。西方发达国家基础设施市场化改革的实践证明,市场经济条件下,在具有自然垄断特征的基础设施领域,政府包办一切的投资管理模式效率最为低下,建立政府与企业的委托代理关系,能够形成对企业的激励机制,有利于提高经营管理效率。

　　3.政府投资具有挤出效应。根据新古典经济理论,政府投资的增加会加大国内的货币需求,在货币供给不变的条件下,市场利率上升,最终导致私人投资减少。即政府投资会产生“挤出”私人投资的效应。挤出效应的效果取决于2个条件:一是利率的市场化程度;二是私人投资对市场利率变动的敏感度。尤其是在广州这样市场经济和民营资本最发达的地区,民间资本对资金价格———利率的敏感度很高,如果由政府垄断地铁项目的投资,而且投资规模巨大,就必然导致资金市场利率升高,从而产生对私人投资的挤出效应。

　　三、广州市地铁项目建设融资模式的新选择———PPP模式

　　(一)应用PPP融资模式的优势

　　1.拓宽融资渠道,减少政府的财政负担。广东省民间资本非常发达,通过PPP模式引入民间资本投资于轨道交通建设,可拓宽融资渠道。除了银行贷款外,可以利用资本市场上的多种融资渠道进行融资,例如向公众募集股票、发行债券等,在融资方面避免了银行垄断,通过竞争降低了融资成本,同时,政府财政资金从轨道交通投资中解放出来,可降低政府负债,减少财政负担。

　　2.引进竞争机制,提高基础设施服务水平。PPP融资模式通过政府与民间资本合作成立项目公司负责项目的建设和经营。政府采用招标的方式选择民间投资者,投资者之间通过竞争获得投资轨道交通的资格,因此获胜者本身就在经营和管理水平、技术水平上具有优势。在项目公司成立以后,投资者以盈利为目的,就会采用先进的管理模式,控制成本,降低风险,提高施工和服务质量,精心经营以提高项目的收益。政府、投资者和项目公司之间形成委托代理关系,通过激励相容机制的约束,在整个过程中,轨道交通的建设和经营效率

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